跨市套利指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种期货合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）某一交割月份的同种期货合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。相同交割月份的我国期货交易所 黄金期货合约与美国COMEX 黄金期货合约间存在一个稳定的价差关系，一旦这一价差发生短期异常变化，有对外投资渠道的相关机构就可以进行 黄金期货合约的跨市套利。

　　黄金期货跨市套利交易实例演示

　　由于黄金在同一含金量标准下具有同质性，故同一品种的黄金在开放式的全球市场定价应该统一，某个区域性市场相对于全球主导市场价格定位过高，则该市场就会面临较强的套利抛压，相反则会面临较强的套利买盘。我国黄金期货合约上市初期明显定价较高，与COMEX黄金期货合约之间存在套利机会，下面我们以1月16日上海au0806和Comex0806合约之间的套利为例，具体来阐释黄金期货跨市套利的过程。由于是对冲方式的套利，其成本主要由两个交易所的期货手续费构成，而手续费对套利结果影响较小，因此在套利过程中省略了成本计算。

　　在1月16日，au0806合约收盘价215.89元/克，Comex期金6月合约收盘价893.6美元/盎司，人民币兑美元汇率为7.2418，Comex期金6月合约收盘价折合国内价格为208.056元/克，国内期金溢价7.834元/克；在4月16日，au0806合约收盘价为207.03元/克，Comex期金6月合约收盘价为948.30美元/盎司，人民币兑美元汇率为7.0047，Comex期金6月合约收盘价折合国内价格为213.563元/克，国内期金贴水6.533元/克。投资者在1月16日卖出国内0806期金，在纽约市场买入等量的0806期金，在4月16日将两个合约对冲平仓完成套利。由于二者价差由7.834元/克降为负6.533元/克，则投资者盈利为14.367元/克，即投资者做1克单位的黄金期货跨市套利在不考虑成本的条件下可以获取14.367元的利润。当然，有这么高的获利主要是我国黄金期货上市初期定价过高，国内外存在较大套利空间，这属于特例。而近期国内外期 金价差为1元人民币之下，套利机会较难捕捉。

　黄金期货跨市套利注意问题

　　在我国黄金期货市场与COMEX黄金期货市场上进行跨市套利时，关键是关注相同交割月份的黄金期货合约之间的价差，而在具体操作之中，跨市套利还需要注意以下问题：

　　1，资金出入境问题。在我国资本项目并未完全开放的条件下，用于外盘交易的资金并不能自由出境，只有有境外投资渠道的机构才能够参与国外黄金期货市场的交易，如商业银行的投资部门等，这使得跨市套利参与者有限。

　　2，资金管理。无论是国内期金还是国际期金都需要充足的保证金，不能使任何一个市场存在因价格反向变动而爆仓的情况；两个交易所在合约不同时期会对保证金有一定的调整，跨市套利投资者需要根据情况变化调整持仓保证金。

　　3，人民币汇率风险。在卖国内期金买国际期金的跨市套利组合中，人民币升值会减小利润空间；反之，则会扩大利润空间。

　　4，合约选择。在跨市套利中应该选择流动性好的合约，一般选择两市的主力合约做为套利对象，最好为同一交割月份的合约。而当两市主力合约交割期不同时，如目前国内主力为12月合约，而Comex期金市场主力为8月合约，则需要考虑二者的基差结构及其变化，套利操作将变得更为复杂。（四）

　　（金瑞期货）