期现套利，是指当 期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时，在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。期现套利的类型，可分为正向套利和反向套利。正向套利是买入现货同时卖出 期货；而反向套利，是卖出现货同时买入期货。

　　我国上海 黄金交易所现货市场中，适于进行期现套利的品种主要是AU9995和AU（T+D），两者交易方式的不同决定了对其进行套利时的成本不同，AU9995采用全额交易，其成本中重要组成部分是机会成本；而AU（T+D）采用分期付款方式进行交易，延期补偿费是其成本重要部分。

　　除机会成本及延期补偿费外，两个品种套利交易的其它成本基本相同，这主要包括在现货市场上买卖 黄金的手续费、运保费及出库费，在期货市场上买卖黄金期货的交易手续费、仓储费、交割手续费以及出入库费等。 上期所公布的黄金期货合约说明显示，我国黄金期货交割基本单位为1千克，交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。按照此规则，我们以进行3千克黄金的套利计算成本，选取3月28日-6月16日作为套利区间，利用Au9995及AU（T+D）进行套利均需要的成本计算如下表：

　　金交所

　　手续费 0.120元/克 360元

　　运保费 0.07元/克 210元

　　出库费 0.002元/克 6元

　　期交所

　　交易手续费单边60元/克 360元

　　仓储费 1.8千克/天 421元

　　交割手续费 0.06元/克 180元

　　出入库 4元/千克 12元

　　合计 1549元

　　除上述成本外，运用Au9995及AU（T+D）进行套利时最大的区别在于机会成本和延期补偿费的不同。若是用AU9995进行套利需要计算机会成本，此时，中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%，按照按金交所3月28日AU9995黄金报价212.81元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为638430元，78天资金成本为10191元；按上期所3月28日6月合约212.25元/克买卖3手，所需资金成本为636750元，按上期所规定，标准仓单可充抵交易保证金的80%，78天的资金成本为2722元。则此时每千克黄金期现套利总成本为（1549+10191+2722）/3=4821元/千克，即两个市场价差要在4.8元/克以上才有套利机会。

　　如果是用AU（T+D）进行套利，除上表中各成本外，主要是延期费，该费用为或有费用，按照3月28日收盘价计算，若全部收取，AU（T+D）合约延期费为：万分之二×212.81×78×3000=9960元 ，则此时每千克黄金期现套利总成本为（1549+9960）/3=3837元/千克，即两个市场价差要在3.8元/克以上才有套利机会。

　　从上述分析中我们获悉，只有期货市场与现货市场价差达到5元/克左右，我国黄金期货市场上才能够有无风险期现套利机会。鉴于我国黄金期货合约处于上市初期，价格波动较大，投资者可密切关注黄金期货合约与各现货品种之间的价差，进而寻求较佳期现套利机会。

　　（金瑞期货）