编者按近期，黄金现货与期货市场的价格频繁波动。10月27日，期金主力合约Au0906早市在159.98元/克位置开盘之后逐渐下沉，午后最低曾下探至 150.07元/克，而此时现货Au9995的价格为162.40元/克，期现两市出现了近12元/克的价差，套利机会凸显。套利资金蜂拥入场，使期 金价格迅速拉起，逐渐走高。期现价差无疑为黄金市场的投资者提供了极好的获利机会。那么，如何充分利用两个市场进行套利操作获得利润？交易中的风险应怎样规避？请看业内人士为您揭开期现套利的秘密。

　　本文所指的期现套利是黄金期货和Au(T+D)之间的套利。

　　1.期金与Au(T+D)的相同点

　　黄金期货和Au(T+D)都是标准化合约，合约标的物都是Au9995。

　　二者均采用保证金交易，而且保证金比例接近。黄金期货在上海期货交易所上市，交易所保证金比例为9%；Au(T+D)在上海黄金交易所上市，交易所保证金比例为10%。保证金交易让期现套利具备一定杠杆化的特点，使收益和风险放大。不过从放大程度来看，风险被控制在价差波动范围内，可以有效控制。

　　2.期金与Au(T+D)的不同点

　　Au(T+D)的价格随行就市，紧跟现货金价，即使有价差也很小。黄金期货价格反映的是市场预期，与现货价格有一定的偏差。

　　Au(T+D)合约没有到期日，每日都可以进行交割。而黄金期货拥有12个合约，分别代表1年12个月份，合约月份就是交割月。

　　当前期金主力合约只是围绕6月和12月转换，只有在这两个月份才可实现较大量的实物交割。

　　二者日间交易时间相同，但Au(T+D)有夜盘交易，黄金期货没有夜盘交易。

　　夜间是国际金价的主要交易时间，对于投机盘而言，Au(T+D)占有优势，夜间可以随时平仓；对于套利盘而言，夜盘交易反而使Au(T+D)面临强平风险，因此需要更多的维持保证金。

　　黄金期现套利策略分析

　　历史价差分析

　　从4月底开始，Au0812逐渐替代Au0806合约成为主力合约，这时黄金期货市场在经历了初期3个月的磨合后已基本稳定。左图就是选取4月23日至11月4日的黄金期货与Au(T+D)15分钟价格的历史数据进行的分析。

　　从图中可以看出，在6个多月的交易时间里，期金与Au(T+D)的价差在(+1%，-3%)区间内运行，百分比为价差与两个品种价格总和的百分比。负值百分比代表期货价格低于Au(T+D)的价格，正值百分比代表期货价格高于现货价格。

　　通过对价差百分比进行归类统计，笔者发现大部分价差百分比集中于(-2%，1%)的区间内，比例高达97.72%，剩余的2.28%在理论上就是风险很低的套利机会。

　　根据归类统计结果，当价差百分比低于-2%时，可以买期卖现；当价差百分比高于1%时，可以卖期买现。根据该策略，套利失败的概率只有2.28%。

　　套利策略分析

　　根据以上归类分析，制定套利策略：

　　当价差百分比低于-2%时，买期卖现；价差收缩至-0.5%，可结束套利；价差当日收缩至1%，也应获利了结；价差反向扩大至1%时，止损，止损和套利范围保持一致。

　　当价差百分比高于1%时，卖期买现；价差收缩至0.5%时，可结束套利；价差反向扩大至0.5%时，止损。

　　根据以上套利策略，过去6个月共套利5次(见左表)。不考虑交易费用，价差百分比总盈利率为4.99%，5倍杠杆比例计算出的套利盈利率为24.95%。如果扣除交易费用以及对冲成本，套利收益率可在20%左右。这样的收益率相当可观。

　　黄金期现套利风险控制

　　1.资金管理

　　在黄金期现套利面临的风险中， 如何保证有充沛的维持保证金以防止套利持仓被强平是主要风险之一。对此，资金管理可以有效防止强平风险出现。

　　黄金期货和Au(T+D)都采用保证金交易，因此需要控制套利保证金持仓比例。在总