商品市场经历了最近几年的大牛市后，终于在今年年中崩溃，国际油价从每桶147美元的顶峰滑落一度跌了5成，基本金属及上半年热炒的 农产品走势亦大同小异，唯独 黄金一支独秀，本年总算保持着正回报，截至10月13日，现货 金价较去年底上升3.6％。那么黄金 基金的表现如何呢？是否可以同金价一起上涨呢？

　　传统上，每当金融市场动荡，黄金即可发挥资金避难所的角色。美国次按风暴引发的信贷危机是全球市场看好金价的主要近因之一。为防止经济陷入大萧条，美国联邦储备局采用宽松货币政策，不但一再减息及大举向市场注资，美国国会更于10月初通过8,500亿美元救市方案。为筹集此巨额资金，美国无可避免增发国债，亦即启动印钞机器，长远必令美元供应大增，刺激通胀上升，及令美元汇价进一步受压，届时黄金价可发挥抗通胀的作用。

　近期全球金融市场大乱，各国央行虽联手救市，但投资者普遍认为危机仍未消除，无论是 股票、高息 债券、石油及基本金属等资产均急挫，投资者根本不愿承受风险，深具避险功能的黄金理所当然地继续获投资人青睐。

　　一般来说，第三季一般是黄金的淡季，但踏入第四季金价往往回升，主要与印度的节日因素有关。印度人酷爱黄金，是全球最大的金饰买家，于传统节日及婚嫁旺季期间，对实金之需求尤甚。11月至12月中正是印度的婚嫁旺季，加上10月底左右有排灯节（Diwali），预料对金价有一定支持。

　　而且，近年中国及印度的消费者崛起，他们对金饰的强劲需求为金价带来了支持。不过，随着环球经济显著放缓及信贷紧缩，恐怕过去几年的金饰需求高增长将不复见。根据世界黄金协会的第二季数据，印度的金饰需求同比大跌47％，中国则微升2％。反观黄金的投资需求则同比上涨29％，预计未来一年金价的上涨动力将由消费带动转移至投资带动。

　　若看好金价，基金投资者有两大选择。第一是黄金股票基金，若股市回稳，配合金价反弹，此类基金甚具爆炸力。第二是投资实金或黄金 期货的基金，例如 黄金期货基金或于香港上市的黄金ETF，表现不受股市波动影响。

　　黄金基金特色各异

　　传统的离岸基金之中，黄金股票基金远较黄金期货基金普遍，以下先介绍几只黄金股票基金。黄金股票基金虽投资于各国的金矿公司，但基金的业绩表现不只受金价影响。收益表现主要视乎金矿公司的盈利，以及股市的气氛等因素。而影响金矿企业盈利的因素，包括金价、产量及生产成本(能源、工资、运费、融资利率)，至于股市气氛则受多项因素左右。

　　下文中介绍的贝莱德世界黄金基金、天达环球黄金、法兴金矿股票基金和DWS黄金组合股票基金，这4只黄金基金有一个共通点，就是主要投资于金矿股，但亦有部分（一般不超过基金总资产规模的3成）投资于从事开采 铂金、 白银等贵金属的公司。

　　4只基金之中，贝莱德规模最大，总资产达60亿美元，其余只则只有4,640万至2.1亿美元。而且贝莱德世界黄金基金长线回报最高。

　　既然金矿股受股市气氛影响，于股票牛市期间，黄金股票基金表现通常会跑赢金价。如附图所示，于过去几年的牛市中，贝莱德世界黄金基金的回报更胜于金价的涨幅，但自去年底股市见顶后，纵使金价未有显着下挫，贝莱德世界黄金基金仍难逃一劫，跟随大盘急挫，跑输了金价。

　　贝莱德的长线表现卓越，截至9月底，3年、5年及10年之年均复合回报分别达5.2％、12.5％及20.1％，全部跑赢基准富时黄金矿业指数，亦是4只基金之中最高。不过，贝莱德今年于跌市中表现平平，截至10月10日下跌40.6％，跑输基准，未能展现充分的抗跌力。

　　从贝莱德基金的投资分布来看，它的地区配置较为分散，北美洲(主要为加拿大及美国)占36.1％，比重低于其它基