今年金价进入了技术图形上的新领域。至少从名义价格来看，金价突破了1980年的历史最高纪录，随后又冲上了1000美元，这为金价打开新的上升空间提供了可能性。虽然还远未到完全否定金价进一步大幅上升潜在可能性的时候，但是GFMS仍持谨慎观点。

　　我们之所以提出警示，是因为大大超过900美元的价格几乎完全依赖于投资规模的持续增长。生产商成本不断增加和旺盛的首饰需求可以支持金价站在600美元之上，而当 黄金的交易价格高出该价格300~400美元之上时，这些因素便不会再发生作用。这意味着今年需要规模庞大的投资需求为金价提供支撑，更别说把金价推至新高了。

　　投资很有可能将接受挑战。目前的信贷市场危机及其所带来的美国降息和美元进一步疲软，至少这些因素推动的投资需求在接下来6个月左右的时间里将维持现有水平，并很有可能保持到2009年。

　　在那以后，价格回调的风险会明显增大，尤其是在此期间投资需求规模已经扩大和首饰需求进一步萎缩的影响下。然而，尽管我们认为“游戏结束”的时刻正越来越近，但是在那之前金价能涨到多高是一个越来越难回答的问题。

　　1 黄金价格

　　●2007年平均金价达到创纪录的695.39美元/盎司，比1980年的614.50美元/盎司(名义金价)高出了约13%。

　　●尽管远低于2006年36%的增长水平，2007年平均金价也还是大幅提高了15%，去年金价真正走强主要发生在第四季度。

　　●去年11月达到2007年内高点841.10美元/盎司，尽管没有超过历史最高价(1980年的850美元/盎司)，但进入2008年，随着价格的持续上涨，并在3月中旬瞬间击破1000美元大关，这一历史纪录被改写。

　　●实际金价令人振奋，2007年的实际平均金价为19年来最高，虽然还不到1980年实际年均金价1546美元的一半。

　　●去年的价格波动只有16%，明显低于2006年的24%，甚至在2007年的第四季度也只有20%。

　　●去年其他货币金价升幅又远远落后于美元金价，欧元、澳元、土耳其里拉以及印度卢比金价的涨幅十分有限。

　　●投资的大幅增长，特别是在第四季度，是去年金价上涨的主要原因，同时，再生金供应并未出现明显的增加，而年初时首饰需求却表现旺盛，这为金价上涨提供了好于预期的支持。矿业部门表现也很重要，可能更多的是对市场情绪的影响，因为产量略有下降，而对冲减持继续增长。

　　2 价格展望

　　●尽管近期金价进行调整，但中期走势仍然看好，因为我们看到那些支撑投资需求的因素并未立即消失。也许当前最重要的因素是信贷紧缩及其引起金融机构的不稳定性。

　　黄金交易对手风险有限或几乎为零，在银行倒闭以及低利率使现金成为一种低吸引力的可替代品的时侯，具有明显的吸引力。除此之外，我们不能忽略美元进一步下跌的可能性，尤其是当我们看到美元利率趋近于零，并且高油价可能轻易实现。

　这些因素有望对投资形成支撑，富有个人和家庭的投资焦点在于财富保值，尤其是欧洲本地，买盘集中在指定账户实金或ETFs。机构投资者，比如养老 基金，也发挥了更加显著的作用，他们的买盘集中在商品指数。我们也可以看到一些零售市场的增长，主要是在美国。

　　预计金价将在800美元以上见底，随后继续上涨，因为推动投资的力量仍然强劲，而我们仍坚持认为美元会继续贬值。目前的“已知因素”可能推动金价越过1100美元，而也许需要几个“未知因素”来推动金价越过1200美元或到更高。就目前来说，今年有可能看到几个较低的高位，而更高价位可能需要更长的时间，这一时间可能会到2009年。一旦越过该顶峰，可能出现大幅回落，主要是因为首饰增长无法弥补投资撤出，但也可能因为矿产量增加而影响人气。

　　3 2007年的供应