美国金融公司仍在减记资产

　　上周五，世界最大的保险公司美国国际集团宣布减记资产超过150亿美元，在计入数十亿美元与抵押贷款有关的信贷衍生品损失之后，公司将筹集125亿美元资本。

　　花旗集团(Citigroup)周五在面向投资者的简报会上称表示，该集团计划在未来两至三年剥离超过4000亿美元的非核心资产。在过去三个季度，主要受金融市场动荡以及信贷成本上升影响，花旗已冲减400亿美元资产。根据我们以前对花旗的跟踪，这些资产主要是与次贷有关的，目前正遭遇流动性困难的估值危机。剥离是掩盖次贷危机严重程度的做法。

　　美国证券交易委员会（SEC）对次贷危机和贝尔斯登公司的崩溃估计不足。现在，SEC正在变得更加严格，至少对华尔街最大的几家投资银行将加强监管，这其中包括：高盛集团、摩根士丹利、美林和雷曼兄弟。

　　SEC主席考克斯上周表示，将要求这些机构披露更多有关资本金和流动性状况的信息。他还说，SEC希望这些经纪公司能够改善它们的资产负债状况。考克斯在讲话中表示，这些机构应该减少借款，降低对短期融资的依赖。

　　这四家公司全都依赖短期借款。最近向监管机构提交的文件显示，在雷曼兄弟，有三分之二的债务都属于短期借款。这些公司的负债额通常是股东权益的25倍以上，对短期债务的依赖的确令人担忧。

　　FED的扩张货币政策无法克服经济体内生性紧缩

　　5月5日美联储（FED）公布的4月份"高级贷款专员民意调查"结果显示，美国家庭和企业的信贷环境急剧紧缩，迄今美联储采取的降息和向银行贷款的行动并不能消除对美国经济增长的威胁。接受调查的人士表示，实际上所有的信贷产品包括商业及工业贷款、商业抵押贷款和信用卡的贷款标准都收紧了。上述调查结果是目前资本市场信用紧缩正在向非金融领域蔓延的进一步证据，很可能考验未来几个季度美国的经济活动。

　　根据上述调查结果，55%的银行表示收紧了对大型和中小企业的贷款标准，这一比例高于上次调查时的30%，52%的银行表示进一步收紧了小型商业贷款标准。71%的被调查者称，他们已经扩大了大型企业的贷款利率与其借贷成本之间的利差，少部分人则表示已收紧了非价格的贷款标准，如贷款合同和抵押要求。同时，银行继续收紧住宅抵押贷款的标准。在9家仍发放次级抵押贷款的银行中，有7家已经制定了更加严格的贷款标准。而在优级贷款市场，60%的银行报告说收紧了信贷标准，这一比例高于1月份的调查结果。在那些仍发放非传统抵押贷款的银行中，76%的已收紧了信贷标准。对于已经陷入信贷饥饿的抵押贷款市场来说，更加严格的贷款标准将使借贷成本居高不下、房屋需求疲软。

　　另外，调查结果还显示，银行对消费者贷款的标准也更加苛刻。大约30%的银行报告说已收紧了信用卡贷款的借贷标准，这一比例高于1月份调查的结果。银行还继续收紧其他类型消费者贷款如汽车贷款的发放标准。信贷条件进一步紧缩增大了消费者因房价下跌、失业率上升、能源价格上涨所带来的压力。雷曼兄弟继续支持消费者支出将显著放缓的观点。

　　与1月份的调查结果类似，本次调查中有80%的银行称收紧了商业房地产贷款的发放标准。雷曼兄弟指出，信贷可获得性的降低使借贷成本面临上行压力，很可能抑制投资。预计未来1年内商业房地产投资将下降并处于对经济放缓和信贷更加紧缩的滞后反应当中。

　　紧缩的直接后果是美联储统计的货币发行量，即使在长达1年的降息注资的推动下，仍没有明显的增加（如下图）。这表明美联储的扩张货币政策，仍没能克服由于经济衰退带来的经济系统的内生性紧缩。

　　美国货币紧缩已经有了"溢出效应"。5 月11日，中国商务部研究院保守估算，中国企业被拖欠的海外商帐早已经超过1